贷款有支撑 4月新增信贷料同比多增

4月金融数据发布在即。业内专家表示，在一季度信贷靠前发力的强投放后，4月新增信贷绝对规模料有所回落，但企业中长期贷款依旧是主要支撑。考虑到当前服务消费动能较强，居民短期贷款也有一定支撑，预计4月新增信贷同比将继续多增。

实体经济融资需求有惯性

受季节性因素影响，4月新增信贷环比可能回落。

天风证券固定收益首席分析师孙彬彬表示，一方面，4月是投放小月，新增信贷环比回落符合季节性规律。另一方面，从票据利率角度来看，4月票据利率总体下行，也符合4月新增信贷环比回落的季节性特征，但4月最后一周票据利率有所回升，表明月内的融资需求并不差。

从历史经验看，受季节性因素影响，过去几年，4月新增信贷规模均明显低于3月。光大证券首席固收分析师张旭说，2019年至2021年，4月新增信贷较前一个月下降50%至60%左右；2022年4月新增信贷仅相当于3月的21%。“由于今年3月新增信贷较多，形成了较高基数，4月新增信贷可能会明显低于3月。”他说。

在张旭看来，4月新增信贷规模若出现回落，属于正常的季节性现象，不应过度关注。“受季节性因素和月度间波动的影响，单月信贷数据经常会出现上上下下的情况，容易对判断信贷整体运行趋势形成干扰，不建议过度关注。”张旭表示，实体经济对于融资的需求具有一些惯性，不会在短期内反复变化。

从同比来看，4月新增信贷同比预计将继续多增。孙彬彬分析，在“信贷合理增长、节奏平稳”诉求下，政策层面继续引导信贷投放至制造业和基础设施建设领域，预计企业中长期贷款依旧构成主要支撑。此外，服务消费动能较高，居民短期贷款也有一定支撑。“整体看，预计4月新增信贷1.35万亿元，同比多增约7000亿元。”孙彬彬说。

就居民部门而言，国泰君安首席宏观分析师董琦表示，低利率环境下，居民短期消费贷和经营贷需求持续恢复，因此居民短贷有望实现同比多增。中长贷方面，在投资环境改善和较为宽松的购房政策支持下，低基数效应支撑整体商品房市场延续复苏态势，结合大中城市商品房成交面积数据与居民中长期贷款同比历史数据判断，预计4月以房贷为主的居民中长贷略高于季节性水平。

客观看待金融数据

社融方面，董琦预计，4月社会融资规模增量约为1.78万亿元，同比多增约8500亿元。社会融资规模存量同比增速为10.4%，较3月小幅上升。人民币贷款与直接融资为社融提供支撑，未贴现承兑汇票为主要拖累项。

孙彬彬预计，4月社会融资规模增量约为1.8万亿元，社会融资规模存量同比增速在10.52%左右。往后看，5月、6月社会融资规模增量预计分别为3.0万亿元、5.6万亿元，社会融资规模存量同比增速为10.53%、10.52%。

“年内社会融资规模存量同比增速或已见顶，后续或小幅回落。”招商证券银行业首席分析师廖志明称。

M2方面，董琦表示，央行发布的2023年第一季度城镇储户问卷调查报告显示，在经济稳步回暖带动下，居民预防性储蓄动机有所下降，考虑到去年同期基数较高，预计4月M2同比增速为11.8%，较3月同比下降0.9%，M1与M2剪刀差较3月有所收窄。

此外，孙彬彬强调，需要客观看待4月金融数据可能出现的回落。当前是资产负债表修复的开始，一季度冲量过后，基本面阶段性反复是正常现象。

来源：中国证券报·中证网 作者：彭扬