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大家是否对信贷预期过高了?

2019年两会政府工作报告上指出:“广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配。”因此,未设具体目标值,只能大致参考名义GDP增速,也就是8.5%左右。2018年末老M2(不含货基的老口径)总量为179.29万亿元,那么按...

2019年两会政府工作报告上指出:“广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配。”因此,未设具体目标值,只能大致参考名义GDP增速,也就是8.5%左右。2018年末老M2(不含货基的老口径)总量为179.29万亿元,那么按8.5%的增速估计,2019年末老M2余额为194.53万亿元,全年新增老M2是15.24万亿元。

问题就出在这里。全年老M2增量才15.24万亿元。而财政赤字按3%估计,就已能投放3万亿元左右的M2。因此,其他渠道投放老M2只能12.24万亿元。

老M2的投放渠道包括:

所以,除了政府之外,剩下的主要是银行通过资产业务派生M2,这些渠道只能派生12.24万亿元,包括:信贷、表内购企业债、表内投放非标和购买资管产品等。

其中信贷是主体。而按今年监管形势,非标预计仍然是负数,购买企业债也是负数,因此实际贷款投放规模还能超过12.24万亿元。假设表内非标、投资、债券合计-3万亿元,那么信贷投放规模就是15.24万亿元。注意,这里的信贷要加回被地方政府专项债置换的部分,因此其实是社融里的“人民币贷款”的全部与“专项债”的一部分,两者合计15.24万亿元。所以,信贷总量还更少些。

而根据现已披露的金融数据,上半年人民币贷款已经超过10万亿元了,专项债也发行了1.19万亿元(其中一部分会用来置换贷款),因此,上半年贷款渠道派生M2已达10万亿元以上。下半年能派生的空间,也就是5万亿元左右。

换言之,在上面几条假设都成立的情况下,下半年信贷投放量就是每月不足1万亿元的。

要想让下半年信贷更高,就需要放松一些假设,比如允许今年M2增速更高,或者让非标等投放渠道出现更大的负数。会不会这样操作,我们可拭目以待。

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编辑:小金子

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